破6猜想 2020年險資投資的年終突破

受益于利率中樞的上行和股票市場的提振，2020年保險投資收益“破6”值得遐想。

截至2020年10月，保險行業資產總額近22.6萬億，同比增13%；保險資金運用余額突破20.8萬億元，較年初增加了2.3萬億元。得益于后疫情時代，經濟企穩向好，低利率環境下，利率迎來上行窗口，股票市場表現可圈可點，以及保險資金財務投資行業限制放開等政策紅利刺激，2020年，保險資金投資收益將創下近年來新高。

從資產配置情況來看，今年10月末，債券占比達36.9%，環比提升0.3個百分點，配置比例達到2015年以來最高；股票和基金占比13.2%，環比提升0.3個百分點。在債券、股票配置比例雙升的影響下，銀行存款和其他類資產占比環比均下降0.3個百分點，銀行存款為12.2%和其他類資產為38.0%。

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險資權益投資收益超8%

今年以來，A股迎來一波市場期待已久的牛市行情，創業板指更是領跑全球，漲幅逼近50%。被譽為最聰明的長期資金，險資今年不斷“買、買、買”，持續加大權益投資力度。截至10月末，險資股票和基金投資余額合計27469億元，較年初增加了3104億元。

銀保監會資金部主任袁序成近日在中國壽險業峰會2020暨人身險專委會年會上表示，保險資金充分發揮長期穩定投資優勢，積極參與資本市場建設。截至今年三季度末，保險資金投資A股占總市值的3.44%。數據顯示，截至9月末，險資股票投資收益達1360.64億元，收益率高達8.16％。

此外，今年以來，監管機構持續釋放政策紅利，引導保險資金進一步加碼A股市場。7月，銀保監會下發了《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》，設置差異化的權益類資產投資監管比例；10月，下發《關于優化保險機構投資管理能力監管有關事項的通知》，優化保險機構投管能力監管，引導保險機構“有多大能力干多大事”，全面加強投管能力建設；11月，發布《關于保險資金財務性股權投資有關事項的通知》，明確取消保險資金開展財務性股權投資的行業限制。

險資對權益投資也報以十分積極的態度。今年以來，多家險企已經布局A股上市企業，并表示看好資本市場中長期投資價值，將抓住A股市場波動向上的結構性機會進行配置。據上市公司的三季報，險資現身56個行業、358家上市公司前十大流通股，持倉市值達1.6萬億元。從險資偏好來看，高度關注高分紅股票的長期價值。大市值、業績優、高ROE、低估值的藍籌股，備受險資青睞，可以帶來較為持續穩定的正向收益。

進入12月，A股市場上銀行股“大象起舞”，或許可以為險資全年投資收益率繼續攀升燃起一把旺火。銀行股歷來是險資第一重倉板塊，隨著險資權益投資占比的增加，三季度又新增買入了約11億股銀行股。近期，歲末行情致使銀行股價高企，險資歲末的額外收益不容小覷。

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險資債券配置窗口開啟

保險資金一貫追求長期、穩定的絕對收益，債券等固定收益類資產一直是險資收益的基礎保障，在險資投資的各類資產中占比最高。近年來，全球范圍內利率環境持續低迷，國內市場利率走低已經成為保險公司的面臨的一大常態。在低利率中捕捉利率上行波動的投資機遇期，增大債券配置比例，成為眾多機構的應對策略之一。

今年5月以來，債券收益率觸底后持續上升，險資迎來債券配置窗口期。

長端利率企穩，保險大類資產配置加大主動型債券類資產配置。10月，10年期國債收益率延續向上態勢，保險資金進一步加大以利率債為核心的債券資產配置比重，同時持續減少現金類資產的占比，主動投資意愿提升。有保險資管預計，10年期國債收益率中樞中長期看來在3%左右。近期10年國債收益區間在3.2%上下，成為險資積極配置的機遇期。險資預計，近來確實已經進入中長期資金配置債券的價值區間，未來債券收益率還將繼續上行一段時間，明年1月之前都可能成為險資配置債券時間窗口。

從信用債情況來看，盡管近期市場出現波動，但險資仍然長期看好債券市場。保險資管觀點認為，我國已發展成為全球第二大債券市場，規模高達112.46萬億元，信用債存量高達38.34萬億元。信用債市場容量、發行人和產品品種也逐漸從單一逐漸走向多元化。個別主體的違約，對信用債市場的沖擊是短期的。未來市場將出現風險更為多元化的品種，而投資機構的風險偏好以及對違約的容忍度也將有明顯的區分。有險資表示，若利率債或高等級信用債因流動性承壓引發價格明顯下跌，將及時捕捉“錯殺”的機會，積極參與債券市場投資。

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投資收益率能否“破6”權看本月

縱觀我國保險資金的投資收益率，既有2007年的峰值12.17%，也存在2008年谷時的1.89%。從近5年情況來看，2015-2019年險資的投資收益依次為別為7.56%、5.66%、5.77%、4.3%、4.94%

2003年以來保險資金投資收益率

隨著宏觀經濟持續回暖，利率階段性上行，險資債券配置比例和投資收益率抬升，股票市場收益超預期，預計2020年險資投資收益率較前兩年會有明顯提高。從前三季度數據來看，今年的平均投資收益率將達到5以上的水平，若年末股票市場再掀一波漲幅，可以預見的是，平均收益率破6的猜想或將成為現實。

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