保險投資官定調今年戰術：下調收益目標 增配股票、基金

　　本版制表：潘玉蓉、鄧雄鷹、劉敬元 本版制圖：彭春霞

　　證券時報記者 潘玉蓉 鄧雄鷹

　　劉敬元

　　每年年初，保險機構投資者都會總結過去一年得失，展望短期和中期經濟形勢形成基礎判斷，為新一年的投資定下基調。

　　為了解保險機構在大類資產配置上的整體想法，證券時報記者從2016年開始組織《中國保險投資官調查》，在年初向保險公司投資部門和保險資產管理公司相關負責人發放問卷。

　　2019年中國保險投資官調查于近日結束，共回收23份有效問卷，調查對象覆蓋了國內主要保險資產管理公司和保險公司首席投資官和投資業務條線的負責人。樣本機構管理的保險資金超過6萬億元，約占2018年全行業14萬億元保險資金余額的42.8%。

　　2019年中國保險投資官調查顯示，和往年“中性偏樂觀”不同，今年保險機構整體情緒是“中性偏悲觀”，最擔憂的宏觀因素是經濟下行、貨幣政策轉向，最擔憂的投資風險則是信用違約風險和利率下行的風險。在低利率時代，以固收投資為主的保險機構的投資收益率面臨整體下降壓力。

　　2019年，保險機構投資者的戰術調整中，傾向于增加基礎設施投資、股票、股基，傾向于減少現金類資產、不動產。而對于2019年新增投資機會在哪里，入選前三項是不良資產處置、上市公司股權投資和債轉股。

　　整體情緒：中性偏悲觀

　　2018年終于過去了，但悲觀情緒仍然籠罩在不少保險投資官身上。

　　對于未來1年的投資前景判斷，52%的投資官選擇“中性”，35%的投資官選擇“悲觀”，僅有13%的投資官選擇“比較樂觀”。

　　談及悲觀的原因，有投資官認為當前仍處于降杠桿、釋放風險過程中。有人認為全球經濟增長乏力，貨幣寬松持續性不強。

　　選擇“中性”的投資官較多，主要是認為，當前外圍貿易爭端的不確定性以及國內經濟下行的壓力是投資官普遍的擔憂所在。但是，近期政策利好頻出，逆周期調節手段未來1年內有望陸續落地，普惠性減稅政策有望實施，此外，5G商用、工業互聯網、平價上網等新基建項目對于經濟下滑有一定對沖作用，因此對未來1年的投資前景保持中性。

　　也有人認為，短期悲觀情緒有所緩和，政策及資金面支持市場短期回暖，今年投資形勢會相對樂觀。

　　不過，保險投資官普遍認為，未來3年～5年相對樂觀。時間拉長到3年～5年戰略投資窗口期，選擇“比較樂觀”的投資官達到39%，選擇“中性”的為44%。 但是，對未來的分歧也存在，其中有4%的投資官對未來3年～5年非常悲觀，理由是經濟下行走勢明確。

　　未來3～5年

　　可能下調投資收益目標

　　被問及未來3年～5年是否有可能下調投資收益目標時，52%的投資官選擇了“維持平穩”，但也有相當大的比例選擇“可能下調”——占44%。

　　低利率對于保險投資的負面影響一直揮之不去。有投資官表示，當前利率已開始慢慢走低，地方政府、企業和個人原先的高杠桿、高債務，需要國內保持低息環境慢慢消化，因此未來利率可能會繼續走低并保持在低位。

　　保險資金運用以穩健增值為主要目的，債券和以債類資產為底層資產的其他金融資產是險資最重要的投資方向，低利率環境整體不利于險資投資，不過，未來3年～5年權益市場可能會有較好的投資機會。

　　因為無風險利率下行、風險收益中樞下行，風險資產預期收益不好、各資產類別缺乏明顯機會，不少投資官對未來3年～5年整體投資收益下調有預期。

　　“低利率環境不利于險資投資，且保險機構的權益投資能力有限，監管對于保險機構權益投資限制較多，保險機構能夠從權益市場獲得的超額收益有限，因此未來可能會根據行業整體資金運用收益的情況下調收益目標?！币晃槐ｋU投資官表示。

　　最擔憂：經濟下行

　　及信用違約風險

　　在被問及“2019年面臨的最大不確定性是什么”，46%的投資官選擇了“中美貿易摩擦”，其次是國內經濟形勢、金融風險，各自占23%。

　　在與宏觀經濟走向相關的事件中，保險機構高度關注中美貿易摩擦帶來的不確定性。有投資官認為貿易摩擦已提升到治理層面，國內經濟走勢同時也影響金融風險。

　　在宏觀經濟方面，保險投資官最關注的風險是經濟下行因素，84%的人選擇了此選項。具體原因是擔憂經濟無明顯好轉、政策環境不確定，且經濟下行帶來的沖擊大、傳染效應強、管理難度大。

　　具體來看，保險投資官最關注的投資風險是信用違約風險，占60%。

　　2019年

　　愿意增配股票基金

　　在被問及“目前A股估值如何”的時候，32%的投資官認為處于底部，32%認為估值較低，加起來超過一半。不少投資官認為，市場目前過度悲觀了。

　　“股票在低位，債券面臨信用寬松和可能出現的降息，基礎設施具有抗通脹的穩定回報?！币晃煌顿Y官表示。

　　“雖然A股估值整體處于歷史低位，但是部分企業由于受到出口下滑、經濟下行的影響，盈利也在逐漸下滑，考慮到未來1年經濟下行的壓力，還不能判斷估值位于底部，只能判斷出A股估值整體處于較低位置?！币灿型顿Y官表示。

　　基于這樣的基本判斷，2019年保險投資官傾向于增加配置基礎設施投資、股票、股基，傾向于減少的資產包括現金類資產和不動產。

　　降低對市場風險類資產的持有，減少波動和規避大周期下行領域，成為一些投資官今年的投資思路。

　　健康養老產業

　　有投資機會

　　2019年哪里可能有新增的投資機會？保險投資官選擇最多的前三項是不良資產處置、上市公司股權投資和債轉股。而在具體的投資領域上，健康產業、科技和養老產業最被看好。

　　看好健康和養老產業，保險投資官的邏輯比較一致和清晰：保險的負債屬性和社會屬性導致在其生態圈的建設上與醫療和消費有天然的聯動。

　　由于A股有望新增科創板，在科技類、創投類非上市公司中可能會有新的投資機會。

　　多位投資官認為，未來中國的產業發展肯定以產業升級為主，科技賦能肯定是下階段經濟發展的主流模式?？萍碱惼髽I有望隨著5G商用、人工智能的發展迎來新的增長，且科創板的落地穩步推進，蘊藏大量機會。