資負兩端利好疊加 保險板塊估值有望修復

在經濟全面復蘇，新政策利好的環境下，2024年保險行業正處于邁向高質量發展的重要轉型期。

　　市場認為，保險股目前估值處于低位，但是隨著經濟的全面復蘇，市場活力持續釋放，消費者信心逐步恢復，保險股今年具備一定的向上修復動力。

　　投資端壓力有望緩解

　　目前，投資端是影響保險板塊估值的重要因素。

　　2023年資本市場陷入波動震蕩，7家上市險企中僅陽光保險成為唯一實現凈投資收益率正增長的險企。2023年陽光保險實現總投資收益146.2億元，凈投資收益率4.0%，綜合投資收益率4.8%。

　　但隨著2024年一季度權益市場有所回暖，保險板塊正在逐漸回升，行業對保險股保持積極態度。

　　一方面，業內普遍認為，今年以來，中央釋放多輪穩定資本市場健康發展信號，保險企業投資端壓力有望緩解，險企資產端有望迎來邊際改善，保險板塊估值有望修復。

　　其中，尤其是隨著新“國九條”的利好釋放，保險板塊實現震蕩回升。專家提到，新“國九條”中鼓勵保險資金積極參與資本市場，開展長期權益投資，這將有助于激發保險公司的投資積極性，同時，隨著市場的逐步成熟和監管政策的完善，險企的投資決策將更加科學、規范，有助于進一步提升其投資效益。

　　另一方面，保險板塊目前已處于被低估水平，具備投資性價比。據了解，與一般企業通過市盈率（PE）或市凈率（PB）估值不同，對保險公司尤其是壽險公司估值需采用專門的PEV估值（當前市值/內含價值），以更好反映長期保險業務的未來價值。根據上市險企2023年年報所披露的內含價值數據來看，多家上市險企PEV均遠低于1，說明這些公司均被嚴重低估。

　　此外，從個股方面來看，優質標的仍舊具有發展潛質，獲得多家券商機構與投資者的青睞。

　　比如陽光保險于近日受到多家機構增持評級。方正證券研報顯示，負債端方面，陽光保險壽險隊伍持續優化，效率大幅提升，業務品質穩步改善，渠道轉型成效顯現；財產險方面公司定價能力提升帶動COR （綜合成本率）持續優化，業務結構改善將持續為公司帶來穩健的承保利潤。資產端方面，投資規?？焖贁U張，投資收益后續有望隨市場回暖持續改善。維持陽光保險“強烈推薦”評級。

　　東吳證券研報也認為，陽光保險壽險NBV（新業務價值）增速預計連續兩年領跑A+H上市同業，財險COR（綜合成本率）連續兩年承保盈利，維持“買入”評級。

　　負債端轉型持續推進

　　從負債端來看，2023年，險企價值指標普遍優化提升，進一步邁向高質量發展與可持續發展，這將支撐保險股估值進一步修復。

　　以陽光保險為例，2023年內含價值為1040.6億元，可比口徑較上年末增長6.4%。旗下壽險一年新業務價值36.0億元，可比口徑同比增長44.2%，在上市險企中增速領先；旗下產險承保綜合成本率達98.7%，同比優化0.7個百分點，在一眾險企COR同比承壓背景下實現逆勢優化。這正是行業價值發展提速、業務品質改善的縮影。

　　業內人士預計，2024年保險業仍將保持穩健增長，從而對其在資本市場的表現形成有力支撐。比如，當前監管大力推行“報行合一”和指導調降萬能及分紅險結算利率，均有利于壽險降低負債成本和利差損風險。

　　對此，華西證券分析師認為，存款利率下調助推儲蓄險熱銷，壽險新業務價值全面回暖。同時，在監管引導和險企內部改革的雙重作用下，各渠道價值率有望持續提升。代理人渠道方面，隨著各險企相繼推出代理人精英培養計劃，上市險企人均產能或將持續提升。

　　此外，短期來看，上市險企一季度經營表現預期良好。平安證券在研報中表示，隨著居民保本儲蓄需求仍旺盛，2024年一季度新單和新業務價值有望保持增長。

　　國金證券研報同樣認為，預計上市險企一季度新業務價值快速增長，利潤相對平穩，有望帶來估值階段性反彈。