債權投資持續升溫、股權投資低迷，保險資金長錢配置青睞交通、能源領域

“管好長錢、配好長錢”，創造投資價值，實現防風險和穩收益，是保險行業以及保險資管行業的長線邏輯。

近日，中國保險資產管理業協會披露前8月保險資管公司債權、股權投資計劃注冊規模，合計3904.3億元，較去年同期上漲51.32%。其中，基礎設施債權投資計劃有約7成漲幅，從去年的1791.9億元上升至3116.37億元；基建及不動產債權投資計劃注冊規模合計上漲50.95%；股權投資計劃仍舊保持著相對較低的規模。

業內專家指出，規模變化一方面與政策倡導保險資金支持實體經濟發展相關，另一方面則是債權投資計劃與保險資金對久期、資金安全、流動性、收益性等要求匹配度較高。據悉，資金主要投入交通、能源、不動產以及國家重大項目建設等。

嚴禁“明股實債”，股權投資計劃注冊規模遭擠壓

綜合來看，不少有長期配置需求的保險資金，選擇債權投資計劃、股權投資計劃、組合類資管產品等作為投資載體，追求風險和收益的長期均衡。

2020年1-8月，31家保險資產管理機構注冊債權投資計劃和股權投資計劃共219只，合計注冊規模3904.32億元。而在去年同期，27家保險資產管理機構注冊債權投資計劃和股權投資計劃共145只，合計注冊規模2580.14億元。對比來看，今年保險資產管理機構合計注冊規模有51.32%的上升，漲幅明顯。

這主要得益于基礎設施債權投資計劃注冊規模增加的推動，約上漲73.92個百分點。前8月，保險資產管理機構合計注冊基礎設施債權投資計劃156只，注冊規模3116.47億元，去年同期，基礎設施債權投資計劃82只，注冊規模1791.9億元。

同時，今年新增注冊的不動產債權投資計劃56只，注冊規模699.65億元，同比去年的736.24億元，下降4.97%，基建及不動產債權投資計劃合計3816.12億，漲幅50.95%；股權投資計劃7只，注冊規模88.20億元，由于上年基數較低，僅有52億元，因此漲幅也達到69.62%。

“基礎設施債權投資計劃增加，有多種原因”，北京工商大學保險研究中心主任王緒瑾對藍鯨保險分析指出，“首先，保險業資金投資多元化，以分散風險。由于保險資金投資一貫強調安全性、流動性和盈利性，債權投資計劃相對來說風險相對小一些，但盈利性、安全性尚可，這與投向有很大的關系；其次，基礎設施債權投資客觀支持實體經濟發展，也是政府政策所倡導的”。

把時間線拉長，更能看到保險資金在基礎設施債權投資計劃、不動產債權投資計劃以及股權投資計劃配置上的變化。

藍鯨保險選取了近5年前8月保險資管機構注冊的三類投資計劃，可以明顯看出，基礎設施類債權投資計劃一路走高；不動產債權投資計劃在2018年略有縮水后，保持著相應規模，略有下降；而股權投資計劃呈現明顯下滑趨勢。從完整年度來看，股權投資計劃從2016年的695億，下降至2017年的495.5億，后進一步下滑至361億，2019年大幅降至52.4億元。

事實上，由于股權投資計劃收益回報不均勻，譬如前期回報較小、后期回報慢慢增加，但保險資金更要求穩定的回報，以及退出程序較為繁瑣，加之監管發文嚴禁“明股實債”，綜合因素導致股權投資計劃注冊規模減少。

長期、穩定絕對收益為終極目標，投資需加強風險研判

保險資金具有期限長、規模大、有剛性成本約束等特點，始終面臨固定的資本成本，資金收取和支付的流動性要求，獲得長期、穩定絕對收益是管理長久期資金的基本要求。

業內人士介紹，當前，保險資管公司的債權投資計劃、股權投資計劃大部分資金，直接投向具體項目和實體經濟，鏈條短、嵌套少、不存在資金池，按照保險資金的風險偏好接受嚴格監管，總體運作審慎穩健，在引導長期資金參與資本市場、支持實體經濟、服務國家戰略等方面發揮了積極作用。

中國保險資產管理業協會副會長賀竹君對外披露一組數據，截至2019年底，行業累計發起設立債權、股權投資計劃1300余只，合計注冊規模近3萬億元，主要投入交通、能源、不動產以及國家重大項目建設等。其中，支持“一帶一路”建設、長江經濟帶發展、京津冀協同發展等，相關投資規模分別達到1.3萬億元、6000億元、2500億元。

同時，行業另類投資平均期限有所上升。2019年注冊債權投資計劃的平均投資期限為6.72年，較2018年上升0.61年。另一方面，保險資管業參與股權投資初具規模。截至 2019 年末，保險機構股權投資資產達到 1.85萬億元，占行業總投資資產的 10.43%，積極布局醫療養老大健康，TMT，大消費，房地產（含物流地產），基礎設施等領域，分享產業發展紅利。

“從國際情況看，在振興計劃中，保險投資能夠起到很大作用，保險機構在國家法律允許范圍內，實現收益最大化，同時兼顧整個社會效益，與政府政策相匹配，兩者兼顧，兩全其美”，王緒瑾指出。保險債權投資計劃對接項目，可緩解資金壓力，也是服務實體經濟發展重要方式，同時，債權投資計劃以固定收益為主，資金成本相對穩定，也與險企負債成本相匹配。

“以基礎設施債權投資計劃為例，期限較長，收益率相對穩定，對保險資金來說，是比較優質的投資資產”，上海對外經貿大學保險系主任郭振華表示，但其也提醒稱，在償債主體方面，也要謹慎選取，“不少地方政府償債能力欠佳”。近年來，債權投資計劃的發展中，也出現產品信用層級下降、公司及相關中介機構履職不到位以及合規等問題，更需要加強市場風險研判，提升風險防范能力。

與此同時，保險資管行業面臨著市場大幅波動、利率中樞下移、優質資產稀缺、信用風險抬升以及市場競爭加劇等挑戰，資金運用形勢復雜，資產配置難度加大。保險資管公司更需要發揮風險管理特點，鞏固優勢業務，加強新業務領域能力建設，提升運營能力以及差異化競爭力。（藍鯨保險 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）